股權(quán)轉(zhuǎn)讓、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、實(shí)物及無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓……解決非上市企業(yè)資產(chǎn)流轉(zhuǎn)難題，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)角色不容小覷。新一輪國(guó)企改革背景下，其作用更是得到了前所未有的強(qiáng)化。

 

　　2016年6月，《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》(國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部第32號(hào)令，以下簡(jiǎn)稱32號(hào)令)正式頒布，明確企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增資、企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等國(guó)有資產(chǎn)實(shí)行“進(jìn)場(chǎng)交易”，首次賦予產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)增資擴(kuò)股新功能。

 

　　政策的推動(dòng)力，迅速而直接。32號(hào)令出臺(tái)后，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)國(guó)企融資交易規(guī)模呈“井噴”趨勢(shì)：2016年6月至11月，中央企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)引入各類社會(huì)資本107億元，全國(guó)正在掛牌項(xiàng)目意向募集資金超過(guò)1000億元。

 

　　眼下，迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇期的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)闖入一片市場(chǎng)藍(lán)海。肩負(fù)促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)有序流轉(zhuǎn)、保值增值的艱巨使命，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在服務(wù)功能轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，正在開(kāi)啟創(chuàng)新變革的2.0時(shí)代。

 

　　角色重塑

 

　　20世紀(jì)80年代，改革開(kāi)放初期，在國(guó)有企業(yè)實(shí)行改制重組的過(guò)程中，由于部分國(guó)企具體操作環(huán)節(jié)不規(guī)范，致使國(guó)有資產(chǎn)流失現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。鑒于體量龐大的國(guó)有資產(chǎn)交易流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)需求，我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)制度體系建設(shè)尚不完善，政府需要通過(guò)設(shè)立一個(gè)有形場(chǎng)所來(lái)有效管控企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易流轉(zhuǎn)。這一背景下，中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。

 

　　產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)誕生緣由，決定其功能和作用。因此，很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)核心職責(zé)在于圍繞產(chǎn)權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，資產(chǎn)處置開(kāi)展業(yè)務(wù)。如何通過(guò)項(xiàng)目推介、信息披露來(lái)提升國(guó)有資產(chǎn)的競(jìng)價(jià)率和增值率，成為國(guó)資委對(duì)其進(jìn)行考核的關(guān)鍵指標(biāo)。

 

　　“產(chǎn)權(quán)交易業(yè)內(nèi)通常講產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)有兩大基礎(chǔ)功能，即發(fā)現(xiàn)投資人、發(fā)現(xiàn)價(jià)格。信息披露越充分，越廣泛，發(fā)現(xiàn)投資人的機(jī)會(huì)就越大，投資人越多，價(jià)格發(fā)現(xiàn)就越充分”，中國(guó)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、北京產(chǎn)權(quán)交易所董事長(zhǎng)吳汝川對(duì)《國(guó)資報(bào)告》記者表示。

 

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2007年以來(lái)，各地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)9590億元，比評(píng)估結(jié)果增值1626億元，平均增值率20%。應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)以產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)這一創(chuàng)新的制度設(shè)計(jì)，很好地解決了國(guó)有資產(chǎn)如何處置、在哪里處置、由誰(shuí)處置、以怎樣的價(jià)格處置等這一世界性難題，促進(jìn)了國(guó)有資產(chǎn)的有序流轉(zhuǎn)和優(yōu)化配置，支持了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

 

　　以此為基礎(chǔ)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不斷發(fā)揮平臺(tái)陽(yáng)光化、市場(chǎng)化的屬性，逐步將服務(wù)范圍擴(kuò)展到其他各類生產(chǎn)要素資源的流轉(zhuǎn)配置與創(chuàng)新交易。2012年至2015年，包括產(chǎn)股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)、訴訟資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、環(huán)境權(quán)益、公共資源、技術(shù)產(chǎn)權(quán)、企業(yè)融資服務(wù)、文化產(chǎn)權(quán)、林權(quán)、礦業(yè)權(quán)和農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易在內(nèi)的12類公有和非公有業(yè)務(wù)交易額突破10萬(wàn)億元。

 

　　平臺(tái)功能的充分發(fā)揮帶來(lái)的是市場(chǎng)地位的提升。2015年8月，中共中央國(guó)務(wù)院《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》(中發(fā)〔2015〕22號(hào)文，下稱22號(hào)文)的頒布，首次明確產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分。事實(shí)上，這一明確定位意味著對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)揮資源配置功能和服務(wù)國(guó)資國(guó)企改革提出了更高要求。

 

　　“產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)源于上一輪國(guó)企改革，強(qiáng)制進(jìn)場(chǎng)交易的政策紅利是整個(gè)行業(yè)賴以生存的核心資源稟賦，沒(méi)有政策紅利就沒(méi)有產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)”，武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)陳志祥告訴《國(guó)資報(bào)告》記者。在他看來(lái)，22號(hào)文對(duì)于產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)而言，堪稱一次重大的政策突破。

 

　　新一輪國(guó)企改革中，被納入資本市場(chǎng)范疇的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，無(wú)疑開(kāi)啟了創(chuàng)新變革的2.0時(shí)代。

 

　　藍(lán)海市場(chǎng)

 

　　以22號(hào)文頒布為標(biāo)志，將產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)納入資本市場(chǎng)范疇，究竟釋放出哪些有效信號(hào)?其關(guān)鍵性意義在于推進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

 

　　為進(jìn)一步放大產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)這一功能，作為國(guó)企改革“1+N”文件體系的重要組成部分，32號(hào)令明確提出企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增資、企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等國(guó)有資產(chǎn)交易行為，須在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)進(jìn)行。這使得產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)服務(wù)企業(yè)的資本市場(chǎng)融資功能，得到國(guó)家政策制度層面的高度支持。

 

　　眼下，以“三去一降一補(bǔ)”為重點(diǎn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革正穩(wěn)步推進(jìn)。這一背景下，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)通過(guò)開(kāi)放性市場(chǎng)化改革重組服務(wù)主輔分離、淘汰落后產(chǎn)能、盤(pán)活存量資產(chǎn)、壓縮管理層級(jí)，從而推動(dòng)國(guó)資流動(dòng)重組、優(yōu)化調(diào)整結(jié)構(gòu)布局、做強(qiáng)主業(yè)、保值增值、提質(zhì)增效的力度將進(jìn)一步加大。

 

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年1-10月份，中央企業(yè)按照中央提出的提質(zhì)增效、瘦身健體要求，通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)處置國(guó)有產(chǎn)權(quán)和資產(chǎn)398億元，其中屬于低效和無(wú)效資產(chǎn)占到312億元，占總交易額的78%。

 

　　著眼于產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)這一廣闊藍(lán)海，2016年11月23日，國(guó)資委產(chǎn)權(quán)局副局長(zhǎng)郜志宇在“產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)服務(wù)國(guó)企改革創(chuàng)新論壇”上強(qiáng)調(diào)：“產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，應(yīng)緊緊圍繞資本市場(chǎng)地位，發(fā)展資產(chǎn)處置和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的優(yōu)勢(shì)，迅速拓展市場(chǎng)融資功能真正為企業(yè)籌集資金，為更多社會(huì)資本參與改制重組應(yīng)盡職責(zé)，為發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)提供更多服務(wù)。”

 

　　“新服務(wù)、新供給”轉(zhuǎn)型

 

　　以22號(hào)文頒布為標(biāo)志，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)被納入資本市場(chǎng)范疇。32號(hào)令由于明確提出企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增資、企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等國(guó)有資產(chǎn)交易行為，須在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)進(jìn)行，則進(jìn)一步增強(qiáng)了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的功能。

 

　　轉(zhuǎn)型期的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，可謂是身兼重任。然而，受制于產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)長(zhǎng)期側(cè)重于圍繞產(chǎn)權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)處置等展開(kāi)，這使得產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在整合市場(chǎng)資源、資本集聚流動(dòng)、投行運(yùn)作等專業(yè)化市場(chǎng)化服務(wù)能力和水平上，與資本市場(chǎng)的要求還有不少差距。

 

　　就產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)自身而言，其相對(duì)于證券、債券市場(chǎng)最大的不同點(diǎn)在于，產(chǎn)權(quán)交易標(biāo)的具有“非標(biāo)準(zhǔn)、非拆細(xì)、非連續(xù)”特點(diǎn)，天然的低流動(dòng)性使得產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)揮融資功能相對(duì)受限。

 

　　此外，資本本質(zhì)決定了資本必然是跨區(qū)域、跨行業(yè)、跨所有制流動(dòng)。因此，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)一體化發(fā)展是資本市場(chǎng)建設(shè)的內(nèi)在要求。但是，由于受歷史、管理等因素的影響，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的外部土壤環(huán)境也亟待發(fā)生轉(zhuǎn)變。

 

　　當(dāng)前，受行政區(qū)域劃分影響，各地交易機(jī)構(gòu)主要是服務(wù)于本地區(qū)內(nèi)的國(guó)有資產(chǎn)交易，“規(guī)模小、機(jī)構(gòu)多、分布散”的特點(diǎn)突出、業(yè)務(wù)同化現(xiàn)象嚴(yán)重，互聯(lián)互通、互利共贏跨區(qū)域合作機(jī)制還未形成，總體來(lái)看還是處于單打獨(dú)斗，不利于市場(chǎng)整體形象和資源配置效率的提高。

 

　　“總體而言，32號(hào)令推出了許多新規(guī)定，對(duì)于中小產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)而言，存在理解、適應(yīng)的問(wèn)題——產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)過(guò)往主要專注于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，今后要在資本市場(chǎng)的定位下把增資擴(kuò)股、資產(chǎn)證券化等各種融資功能完善起來(lái)，來(lái)為新一輪國(guó)企國(guó)資改革提供‘有效新服務(wù)、新供給’。”西南財(cái)大天府學(xué)院產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展研究中心主任周雪飛副教授對(duì)《國(guó)資報(bào)告》記者表示。

 

　　創(chuàng)新“探路”

 

　　直面未來(lái)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)能否突出發(fā)揮充分信息披露、廣泛權(quán)益交易、快速價(jià)格發(fā)現(xiàn)、綜合融資支撐、高效產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)配置等功能，決定著產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)服務(wù)國(guó)企改革功能的創(chuàng)新發(fā)揮�？陀^而言，目前全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新型探索已經(jīng)“遍地開(kāi)花”。

 

　　為補(bǔ)齊產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性不足與融資功能不足等短板，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)紛紛走上了“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”之路。

 

　　縱向交易鏈上，通過(guò)整合圍繞交易機(jī)構(gòu)發(fā)展匯聚起來(lái)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)資源，引入新型投行機(jī)構(gòu)會(huì)員，推行“平臺(tái)+投行”化運(yùn)作模式，不斷完善常態(tài)化合作機(jī)制建設(shè)，打造產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)生態(tài)圈。

 

　　著眼于產(chǎn)權(quán)交易自身非標(biāo)性、非連續(xù)性等流動(dòng)特性，推動(dòng)交易模式的外延擴(kuò)展，成為尋找共贏、融合的突破口。對(duì)此，周雪飛表示：“非標(biāo)準(zhǔn)化、非連續(xù)性的特點(diǎn)，決定了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的融資功能，更多體現(xiàn)在‘通過(guò)平臺(tái)拓展，聚集、整合各類金融機(jī)構(gòu)，來(lái)為不同主體的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)提供融資需求的滿足及相應(yīng)的金融服務(wù)’”。

 

　　在此方面，北交所可謂是創(chuàng)新“探路者”。2015年，北交所在組合民間資本的基礎(chǔ)上，提出打造“北交資本”戰(zhàn)略。其目的在于讓更多財(cái)務(wù)投資人、策略基金、投行聚攏到產(chǎn)權(quán)交易鏈上，為國(guó)企改革提供資金服務(wù)。

 

　　此外，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、山東產(chǎn)權(quán)交易中心等交易機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)型構(gòu)建“平臺(tái)+投行”、“交易+金融”的雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。通過(guò)聚攏審計(jì)機(jī)構(gòu)、評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、拍賣機(jī)構(gòu)、招投標(biāo)機(jī)構(gòu)等服務(wù)機(jī)構(gòu)，為企業(yè)兼并收購(gòu)、股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資、上市等提供進(jìn)出渠道。

 

　　橫向上，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)通過(guò)聯(lián)合、協(xié)作、重組，打造跨區(qū)域市場(chǎng)平臺(tái)，嘗試打破傳統(tǒng)地區(qū)壁壘。針對(duì)當(dāng)前產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)散、細(xì)則、操作辦法不統(tǒng)一等問(wèn)題，中國(guó)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)就需要充分發(fā)揮行業(yè)自律組織角色，促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)聯(lián)合，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)信息化建設(shè)，形成規(guī)則統(tǒng)一、系統(tǒng)統(tǒng)一、操作規(guī)范統(tǒng)一的局面。

 

　　產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型絕非一蹴而就，但創(chuàng)新探索的路徑和方向決定著行業(yè)的功能與高度。面臨混合所有制改革、“三去一降一補(bǔ)”、處置僵尸企業(yè)、壓縮管理層級(jí)等一系列國(guó)企國(guó)資改革過(guò)程中出現(xiàn)的需求，唯有篤定產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型信心，步伐才能邁更穩(wěn)健，更堅(jiān)實(shí)。

 

　　(文章摘自2017年2月07日《國(guó)資報(bào)告》作者：王倩倩)

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