1月9日，我國第一個黃金期貨品種在上海期貨交易所掛牌交易。至此，從實物黃金、紙黃金、到黃金期貨，中國的黃金投資品種逐漸齊全，黃金市場化改革取得重大成果，2008年被稱為“黃金元年”。

　　黃金這種象征著財富、具有商品和金融雙重屬性的“硬通貨”，始終撩動著投資者的神經(jīng)。自2002年以來，國際黃金價格從250美元/盎司起步，進(jìn)入一個大牛市行情，尤其是去年2007年8月中旬以來，已飆漲了40％以上。1月25日，紐約COMEX 3月期黃金摸高926.7美元/盎司，倫敦現(xiàn)貨金最高達(dá)到923.7美元/盎司。突破1000美元大關(guān)近在咫尺。有大膽預(yù)測者說，2008年金價將達(dá)到1500美元。
作為一項重要投資品，黃金以極其強(qiáng)勢的姿態(tài)登上2008年的投資舞臺。

　　“有一種恒久，歷經(jīng)歲月輪回依然動人；有一種高貴，任憑時光蹉跎亙古閃耀；有一種財富，跨越時空承載地位與實力……”在中國黃金集團(tuán)的中國黃金投資公司旗艦店，《中國投資》記者看到了這則黃金投資的宣傳語，與此同時看到的，是大量咨詢與購買投資金條的投資者們。銷售人員告訴記者，近半年來黃金投資十分火爆，金條銷售額不斷攀升。

　　黃金牛市的超強(qiáng)預(yù)期

　　對黃金牛市行情的預(yù)期，各方人士幾乎沒有疑義。

　　“由于黃金具有商品和金融雙重屬性，在近代金融市場里被稱作‘暢通無阻的硬通貨’，已經(jīng)成為不可或缺的金融、投資工具，是國家和個人保護(hù)財富、規(guī)避風(fēng)險的重要手段”，中國黃金協(xié)會副會長侯惠民認(rèn)為。

　　“投資黃金最大的理由是，牛市可期”，北京高德頤合金銀制品有限公司(下稱高德黃金)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張衛(wèi)星告訴《中國投資》：“我們正處于第二個黃金大牛市中。在未來幾年內(nèi)，黃金還會有巨大的價格上漲空間�！�

　　五礦海勤期貨經(jīng)紀(jì)有限公司董事長高竹也十分看好2008年的黃金市場，“不排除金價會有短期調(diào)整，但整體趨勢肯定是上升的。”
黃金價格與世界經(jīng)濟(jì)景氣程度密切相關(guān)。歷史表明，國際局部政治動蕩和長期經(jīng)濟(jì)格局的改變是影響金價重要因素之一。俗話說“亂世藏金”，1980年前后中亞地緣政治的不穩(wěn)定促使黃金價格飆升，就是明證。

　　“目前，伊朗、朝鮮的核問題，中東地區(qū)的不穩(wěn)定，都是金價上漲的因素”，侯惠民說，“另一方面，中國、印度、俄羅斯及其他新興經(jīng)濟(jì)實體的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，打破了原有的國際經(jīng)濟(jì)格局，新的經(jīng)濟(jì)格局正在調(diào)整建立之中，這必然帶來全球財富的重新分配。因此，黃金作為保值的工具，必然在經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整中作為各國央行的籌碼，其中以俄羅斯最為明顯�！�

　　根據(jù)俄羅斯中央銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年俄黃金外匯儲備由年初的1245億美元增加到1822億美元，增幅為46.3％。其他新興經(jīng)濟(jì)實體也有大幅增長。

　　另外，美元的持續(xù)走軟，也是金價上漲最重要的因素之一。隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)動蕩不安并慢慢波及全球市場。美元半年以來疲軟不振，持續(xù)貶值。

　　“黃金與美元呈負(fù)相關(guān)的形態(tài)，黃金可以說是美元的監(jiān)管者和晴雨表。黃金的異軍突起，獨領(lǐng)風(fēng)騷，正是表明了世界普遍對美元‘強(qiáng)勢貨幣’地位的擔(dān)憂”，張衛(wèi)星說。

　　中金黃金投資有限公司總經(jīng)理李清飛認(rèn)為，黃金投資具有區(qū)別于其他投資品種的一個重要特點就是逆向性。由于黃金價值是自身所固有的和內(nèi)在的，當(dāng)紙幣由于信用危機(jī)而出現(xiàn)波動時，黃金就會根據(jù)此貨幣貶值比率自動向上調(diào)整。因此，黃金成為國際投資規(guī)避風(fēng)險的重要手段。

　　“而且，黃金供需缺口持續(xù)增大也為黃金牛市提供了空間”，侯惠民說。近幾年，南非、美國等產(chǎn)金大國產(chǎn)量持續(xù)下降而使得世界黃金產(chǎn)量不足，2006年世界礦產(chǎn)黃金為2471.1噸，比上年減少3.11％，全球黃金供應(yīng)缺口每年在100噸左右。而黃金首飾的消費(fèi)和黃金投資的需求卻日益活躍，這種供求關(guān)系會成為黃金價格走高的支撐因素。

　　與此同時，國際黃金投資基金、對沖基金在黃金市場推波助瀾，成為近期金價上漲的主要動力。

　　張衛(wèi)星認(rèn)為，黃金近一個月來的飆漲之勢，是國際金價對于中國黃金期貨推出提前作出的反映。預(yù)計短期內(nèi)金價會有所盤整，2008年金價高點預(yù)期可達(dá)每盎司1200美元左右，價格區(qū)間大約會在800至1200美元波動。

　　他表示，跟上一波黃金牛市相比此次黃金牛市的一個重大區(qū)別，就是參與人口大幅增加，會使得此輪牛市規(guī)模更大，時間更長。這一輪牛市不僅有歐洲國家、更有亞洲國家的參與。而且中國已經(jīng)成為國際金融市場的重要力量，將在此輪黃金牛市中發(fā)揮重要作用。

　　“中國黃金的市場前景很好。世界人均擁有黃金1盎司，大致相當(dāng)于31.1克，而中國人的人均黃金擁有量僅為3.5克，處于世界最低水平，甚至只有印度的四分之一”，侯惠民說：“根據(jù)世界黃金協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，我國人均黃金購買量約0.2克，遠(yuǎn)低于亞洲其他國家和地區(qū)人均10克的水平。未來，無論是黃金首飾還是黃金投資儲備，中國都有很大的市場空間�！�

　　國家發(fā)改委工業(yè)司主管黃金工業(yè)的副司長熊必琳也認(rèn)為，黃金價格還有較大的上漲空間。全球經(jīng)濟(jì)及匯率的不確定性正在增加，油價高企及波動性增加，加之地緣政治風(fēng)險疑慮，均是推高金價的因素。因此，預(yù)期2008年黃金再創(chuàng)新高的可能性非常大。

　　全頻段投資品種

　　價格上漲的預(yù)期刺激黃金投資持續(xù)走熱。根據(jù)中國黃金協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，現(xiàn)在中國黃金投資者已經(jīng)達(dá)到100萬人以上。

　　“黃金是全頻段的投資品種，其衍生工具很多，可以滿足從最高端到最低端投資者的需求，擁有非常完備的投資體系”，張衛(wèi)星說。

　　目前，黃金投資方式已有實物黃金、紙黃金和黃金現(xiàn)貨延期交易、黃金期權(quán)以及不久前上市的黃金期貨等衍生品。
“對于投資者而言，資金杠桿放大效應(yīng)越大，適用人群越少。實物黃金投資適用于99％的投資者，銀行推出的紙黃金次之，而黃金衍生品適用于可以承受高風(fēng)險的高端投資人群”。張衛(wèi)星告訴《中國投資》，“而且，黃金投資是市場化程度最高的品種之一，價格十分透明，相對于股票、權(quán)證等其他投資品種，可操縱性很小�！�

　　簡單易行的實物黃金

　　實物黃金是目前最為普及和簡單的黃金投資方式。

　　《中國投資》了解到，實物黃金可分為紀(jì)念性和裝飾性實物金，以及投資性實物金。紀(jì)念性金幣、金條可以在銀行或者產(chǎn)品代銷點購買，各類黃金首飾制品等裝飾性實物金在金店購買，而投資性實物金主要在上海黃金交易所交易。

　　侯惠民告訴《中國投資》，中國實物黃金市場走過了一條逐步開放的道路。2002年10月，上海黃金交易所的成立標(biāo)志著我國黃金市場打破“統(tǒng)購統(tǒng)配”的僵化體制，走向全面開放。

　　目前，只有上海黃金交易所的會員單位，可以直接在黃金市場上進(jìn)行現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)；非上海黃金交易所會員的機(jī)構(gòu)投資者，可以以委托方式通過上海黃金交易所的會員單位間接進(jìn)入上海黃金交易所進(jìn)行交易，不能與銀行或其他會員機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行交易。

　　對于個人投資者而言，可以通過上海黃金交易所的會員銀行以及金店等其他黃金銷售機(jī)構(gòu)買賣黃金，還可通過金融類會員銀行代理向黃金交易所申辦黃金帳戶卡，以50克為最小單位參與黃金現(xiàn)貨交易。

　　事實上，近年來實物黃金投資產(chǎn)品正在受到投資者的青睞。目前，市場上的實物黃金投資產(chǎn)品包括工商銀行上海市分行的“金行家”、中國建設(shè)銀行的“龍鼎金”、中金黃金投資有限公司的“中國黃金投資金條”、北京高德頤合金銀制品有限公司的“高德黃金”、高賽爾金銀有限公司的“高賽爾金”和奧運(yùn)金條等等。

　　中金黃金投資有限公司總經(jīng)理李清飛表示，“黃金作為國際通行的投資品種，在中國正漸入佳境。而傳統(tǒng)黃金市場將黃金消費(fèi)與黃金投資功能混為一談。若是為了投資保值，應(yīng)該購買投資性金條�！�

　　他認(rèn)為，傳統(tǒng)黃金市場主要是提供黃金市場消費(fèi)服務(wù)，這些首飾及擺件等產(chǎn)品往往在實時金價的基礎(chǔ)上有每克近40元的價差，消費(fèi)者在購買后很難實現(xiàn)投資收益。而投資性黃金強(qiáng)調(diào)黃金的投資屬性，一方面加價少、貼近實時金價，另一方面可即時變現(xiàn)，銷售機(jī)構(gòu)同時能進(jìn)行回購。

　　目前，中國現(xiàn)貨黃金的交易量在300噸左右，其中投資性金條只占到30到40噸，張衛(wèi)星說，“隨著‘藏金于民’觀念的普及，相信在2008年投資現(xiàn)貨黃金的人會越來越多，投資性黃金的銷售量將有200％的增長，達(dá)到100噸左右的市場規(guī)模�！�

　　方便快捷的“紙黃金”

　　另外，“紙黃金”也是很多黃金投資者樂于選擇的方式。

　　記者得知，“紙黃金”是一種個人憑證式黃金，投資者按銀行報價在帳面上買賣虛擬黃金，個人通過把握國際金價走勢低買高賣，賺取黃金價格的波動差價。

　　一家開展“紙黃金”業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行項目經(jīng)理告訴記者，投資者的買賣交易記錄只在個人預(yù)先開立的“黃金存折帳號”上實現(xiàn)，不發(fā)生實金提取和交割�，F(xiàn)在各大銀行“紙黃金”投資的門檻一般為10克，按照目前的黃金價格在2100元左右。除了銀行收取的手續(xù)費(fèi)外，一般紙黃金不需要其它費(fèi)用。

　　目前，四大商業(yè)銀行與其他幾家銀行都有相關(guān)業(yè)務(wù)，中國銀行的“黃金寶”、中國工商銀行的“金行家”和中國建設(shè)銀行的“賬戶金 ”都是運(yùn)作比較成功的紙黃金產(chǎn)品。

　　“不過‘紙黃金’采用現(xiàn)金實時買賣，不存在資金杠桿放大效應(yīng)，屬于風(fēng)險與受益居中的黃金投資產(chǎn)品。不能滿足部分高端投資者的需求”，張衛(wèi)星說。

　　高門檻的黃金衍生品交易

　　黃金現(xiàn)貨市場的投資金條和銀行的“紙黃金”產(chǎn)品，都是較為穩(wěn)健安全的投資選擇。而對于愿意承擔(dān)高風(fēng)險、要求高回報的投資者而言，黃金衍生品才是更為刺激的投資方式。

　　黃金衍生品目前包括上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨延期交易和中國銀行推出的黃金期權(quán)，以及不久前上市的黃金期貨。

　　黃金現(xiàn)貨延期交易和黃金期權(quán)都屬于準(zhǔn)期貨性黃金交易，杠桿效應(yīng)比較大。2004年8月16日，上海黃金交易所首先推出了AU（T+D）現(xiàn)貨延遲交收業(yè)務(wù)。此后，在2007年11月起，上海黃金交易所新增一個黃金現(xiàn)貨延期交易品種AU（T+N），作為對AU（T+D）業(yè)務(wù)的補(bǔ)充和延續(xù)。

　　張衛(wèi)星告訴記者，現(xiàn)貨延遲交收業(yè)務(wù)是以分期付款的方式進(jìn)行買賣，交易者可以選擇合約當(dāng)日交割，也可選擇一定的交收延長時間。從這點看來，黃金現(xiàn)貨延期業(yè)務(wù)可以說是黃金期貨的“前奏曲”。參與黃金現(xiàn)貨延期交易須通過代理公司在上海黃金交易所來立賬，最低保證金為10%，有的品種為20％。目前，高德黃金的“高德黃金通”業(yè)務(wù)就可以提供現(xiàn)貨黃金延遲交收的交易方式。

　　“黃金期權(quán)”實際上是一種買賣雙方通過支付期權(quán)費(fèi)方式，約定在未來依據(jù)協(xié)定價格買賣一定量黃金的交易方式。由于其具有交易靈活、風(fēng)險可控、杠桿放大等功能，這些年在國際市場上的應(yīng)用已十分廣泛。

　　記者了解到，中國銀行在2007年推出了黃金期權(quán)產(chǎn)品“兩金寶”和“期金寶”。其中“兩金寶”由投資人可獲得美元利息和期權(quán)費(fèi)兩筆收益而得名，投資起點金額為10盎司美元金或等值美元。“期金寶”的投資起點門檻較低，具有杠桿放大、漲跌隨心這兩大特點，更適合在金市大幅波動時使用。專家認(rèn)為，黃金期貨產(chǎn)品更適合打算對黃金進(jìn)行中期持倉的投資者。

　　而今年1月9日在上海期貨交易所正式掛牌交易的黃金期貨，得到了投資者更為熱切的關(guān)注。

　　五礦海勤期貨經(jīng)紀(jì)有限公司董事長高竹告訴《中國投資》，黃金期貨交易是指在期貨交易所買賣黃金期貨合約。黃金期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定，規(guī)定在未來某一特定時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量黃金的標(biāo)準(zhǔn)化合約。在我國，上海期貨交易所是交易黃金期貨合約的唯一場所。

　　活躍于期貨市場的主角無非是企望保值的黃金企業(yè)和投資者兩類。在黃金價格波動中，生產(chǎn)經(jīng)營者想轉(zhuǎn)移價格波動風(fēng)險，風(fēng)險投資者想在價格波動中獲利，黃金期貨交易有助于依法公平競爭形成公正的價格。

　　高竹介紹說，黃金期貨市場采取保證金制度，保證金一般為合約值的5％——15％。與現(xiàn)貨交易和股票交易相比，投資者在期貨市場上的投資額要小得多，俗稱以小搏大。由于黃金期貨有10 倍的資金杠桿放大效應(yīng)，是高風(fēng)險、高收益的投資品種，只適合于熟知期貨操作規(guī)則、有較高風(fēng)險承受能力的人群。

　　據(jù)介紹，按照目前行情，黃金期貨最低交易額為1000克1手，1手黃金期貨需繳納的保證金約2-3萬元，而炒家最好還要多預(yù)備幾萬元的備用金以備追加保證金之需，所以投資1手黃金期貨，至少要有6至10萬資金才能起步。

　　高竹認(rèn)為，黃金期貨與實物黃金投資和紙黃金投資的關(guān)系，就如股指期貨與股市的關(guān)系。黃金期貨可以做多，也可以做空，有兩個投資方向可選擇，當(dāng)金價上漲或下跌的時候，都有獲利的空間。而實物黃金、紙黃金只能買入后在金價上漲時實現(xiàn)增值。

　　因此，紙黃金、實物黃金對百姓理財而言，更多偏重于投資，而黃金期貨則更多偏重于投機(jī)獲利。但是對于黃金企業(yè)來說，黃金期貨則有套期保值的作用。黃金生產(chǎn)、加工企業(yè)可以通過買賣黃金期貨合約進(jìn)行套期保值，鎖定盈利水平或產(chǎn)品成本。
高竹表示，從國際黃金市場的成功先例來看，期貨以及期權(quán)等是黃金衍生產(chǎn)品交易中最為活躍以及成熟的產(chǎn)品。黃金衍生品特別是黃金期貨的交易在中國具有很大發(fā)展?jié)摿Α?BR>
　　中國人天生愛好黃金，跟其他期貨相比，黃金期貨具有很強(qiáng)的大眾認(rèn)知度。相信隨著投資者對黃金期貨理解程度的加強(qiáng)，其交易量會逐漸加大。2007年，期貨市場的總成交額約為44萬億，而黃金期貨的上市，無疑將增加期貨市場對于投資者的吸引力，促進(jìn)期貨市場的發(fā)展。

　　“不過，對于黃金期貨這種產(chǎn)品,投資者首先要想到的是風(fēng)險，而不是可能的獲利。要在充分理解期貨交易機(jī)制的前提下，買賣期貨合約。黃金期貨也好，其他期貨也好，道理都是一樣。期貨交易機(jī)制與現(xiàn)貨交易有著根本不同”，高竹強(qiáng)調(diào)說。

　　市場化改革仍將繼續(xù)

　　黃金投資市場，從實物投資到期貨領(lǐng)域，目前仍然受到管理制度相對滯后的制約。

　　張衛(wèi)星說，“中國投資性黃金的流通市場才剛剛起步，很多金商企業(yè)正在摸索中前進(jìn)。對于金融性黃金現(xiàn)貨市場而言，目前缺乏完整的管理體系。在黃金市場管理條例中，商品性黃金與金融性黃金應(yīng)該分開管理�！�

　　他表示，由于缺乏專門管理金融性黃金的組織結(jié)構(gòu)以及明確的法律法規(guī)，流通體系處于“三缺”狀態(tài)，即缺人才，缺企業(yè)，缺市場。建議央行成立相關(guān)部門或者組建一個協(xié)會組織，專門管理金融性黃金的流通市場。

　　此外，稅收政策也是業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的重點。

　　經(jīng)易期貨有限公司總經(jīng)理張必珍表示，交售黃金可以即征即退增值稅的措施，在很大程度上奠定了上海黃金交易所核心市場的地位，但如果只把上海黃金交易所作為標(biāo)準(zhǔn)黃金的買賣歸口通道，在市場啟動初期是正確的，而如果規(guī)模化發(fā)展，則顯得條件不足。

　　譬如在非標(biāo)準(zhǔn)金的交易等方面，客觀上給部分地下交易形成了空間。稅收方面的制度障礙會導(dǎo)致市場結(jié)構(gòu)的畸形與縫隙，導(dǎo)致違規(guī)成本低、監(jiān)管難度大、市場不透明等問題。

　　記者了解到，目前上海黃金交易所直屬央行管理，而商業(yè)銀行歸屬銀監(jiān)會直接管理，首飾的用金企業(yè)由工商部門管理，黃金期貨等黃金衍生品又歸證監(jiān)會管理。

　　張必珍認(rèn)為，分業(yè)交叉監(jiān)管會影響監(jiān)管效率并存在更多的死角，對于存在高度風(fēng)險而又復(fù)雜的現(xiàn)代市場結(jié)構(gòu)來講，監(jiān)管結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)需要更為明晰化與整體協(xié)同化。

　　對此，張衛(wèi)星也有相同看法。“黃金具有商品和金融雙重屬性，其特殊的屬性使得黃金領(lǐng)域管理復(fù)雜，中國目前多頭的管理體制需要進(jìn)行梳理。有的時候存在‘三不管’現(xiàn)象，而有時又是誰都管，這種管理體制將阻礙黃金投資領(lǐng)域的快速發(fā)展。

　　而對于剛剛起步的黃金期貨市場，信托公司、券商等重要機(jī)構(gòu)的缺位，也使業(yè)內(nèi)專家表示遺憾。

　　雖然2007年新的期貨條例出臺后，金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場在法律上已經(jīng)沒有障礙。但對于信托公司、券商等金融機(jī)構(gòu)來說，如何參與黃金期貨，目前還沒有相關(guān)定論。

　　記者了解到，由于現(xiàn)階段我國銀行、保險公司和基金等金融機(jī)構(gòu)所答應(yīng)的投資范圍都不包括期貨，這使得黃金期貨市場缺失這些重要的交易機(jī)構(gòu)主體。有專家認(rèn)為，銀行、信托等機(jī)構(gòu)并不適合介入黃金期貨等期貨市場，因為這些金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該以安全、穩(wěn)定的投資為首選，但期貨風(fēng)險在很多時候并不可控。

　　實際上，黃金期貨已經(jīng)成為國際上商業(yè)銀行、投資銀行、基金、信托等金融機(jī)構(gòu)投資組合的重要組成部分，是平衡金融市場、規(guī)避金融風(fēng)險的重要工具。高竹認(rèn)為，基金等機(jī)構(gòu)投資者的加入會使黃金期貨市場更為理性和冷靜，從而有助于最大發(fā)揮黃金期貨市場對于金融市場的有益作用。

　　因此，有業(yè)內(nèi)專家呼吁，我國期貨市場需要發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)該盡快調(diào)整和完善現(xiàn)行的法規(guī)、政策，營造寬松的政策環(huán)境和市場準(zhǔn)入，使得具有避險需求的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)都可以順利進(jìn)入期貨市場參與交易，拓寬市場參與者范圍和資金來源，形成以金融機(jī)構(gòu)為主體、廣泛參與、合理的市場機(jī)構(gòu)投資者群體。

　　此前，市場已經(jīng)出現(xiàn)投資上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨以及AU（T+D）產(chǎn)品的黃金信托產(chǎn)品，例如北京國投信托和上海國投推出的“金滿堂1號”和“黃金1號”。目前，已有部分信托公司希望采取多種方式與期貨公司合作，開發(fā)以投資黃金期貨為主的黃金期貨信托計劃。如果黃金期貨信托產(chǎn)品果能推出，將是金融投資機(jī)構(gòu)嘗試參與黃金期貨的破冰之舉。

　　中國人民銀行行長周小川曾經(jīng)提出，“中國黃金市場應(yīng)逐步實現(xiàn)3個轉(zhuǎn)變：一是實現(xiàn)從商品交易為主向金融交易為主的轉(zhuǎn)變；二是實現(xiàn)由現(xiàn)貨交易為主向期貨交易為主的轉(zhuǎn)變；三是實現(xiàn)由國內(nèi)市場向國際市場的轉(zhuǎn)變。”相信在不久的將來，中國黃金投資市場將會更加成熟穩(wěn)健，其管理機(jī)制、行業(yè)規(guī)范都會逐步與國際市場接軌。

　　來源：《中國投資》

　　本文章僅代表作者個人觀點。

圖片來源：找項目網(wǎng)