安徽國企混改:靜候葡萄成熟時

2016-11-08

　　通過這次安徽國改調(diào)研,我們認為安徽省以板塊為主的大規(guī)模企業(yè)重組已基本完成,后續(xù)看點仍然是員工持股計劃為代表的混合所有制改革為企業(yè)注入新的活力。

　　混改推進為安徽國企注入新活力。我們認為,以銅陵有色、建工集團和國元證券為代表的混合所有制改革,特別是建工集團的混合所有制改革模式得到了國資、企業(yè)和社會層面的高度認可,同時也體現(xiàn)了安徽自上而下貫徹國有企業(yè)市場化混合所有制改革的決心,標桿作用下安徽混改有望提速,后續(xù)預計5-10家混改試點會繼續(xù)落地;同時安徽大量國企資質(zhì)好,業(yè)務拓展空間巨大,以員工持股為代表的混合所有制改革之后,將為企業(yè)業(yè)績提升注入新動力。

　　混合所有制改革成為安徽國資下一階段工作重點。從目前來看,安徽省大規(guī)模的企業(yè)重組基本完成。以后不太可能出現(xiàn)以板塊為主的大規(guī)模企業(yè)重組,整合只限于3級以下的國資公司的整合和關閉。下一階段工作的核心在于混合所有制改革,根據(jù)中央133號文件規(guī)定的試點企業(yè)范圍和條件,安徽省在2018年底以前選擇5-10戶試點:對象選擇為必須是充分競爭領域企業(yè),必須有非公資本,非公資本必須能派出一名董事(可以同步引入非公資本和員工持股計劃),同時近三年經(jīng)營業(yè)績必須達標等;實施方面更加傾向于管理層和技術骨干持股,不搞全員持股。

　　安徽國企具有較強業(yè)績提升空間�，F(xiàn)階段,安徽國企整體產(chǎn)能過剩情況并不嚴重,部分企業(yè)反而具有業(yè)務拓展和上升空間,以國元證券、皖江物流等為例:皖江物流賬面現(xiàn)金流充足,背靠淮南礦業(yè)集團,產(chǎn)業(yè)鏈資源豐富,但激勵機制欠缺管理層無業(yè)務拓展動力;國元證券在安徽省與當?shù)貒衅髽I(yè)關系良好,同時與中電科保持良好合作關系,但薪酬機制與市場化券商比競爭力極低,員工積極性較低,現(xiàn)階段業(yè)務仍以傳統(tǒng)投行業(yè)務為主。我們認為,以員工持股計劃為代表的混合所有制改革,將是激發(fā)企業(yè)活力和業(yè)績提升的興奮劑。

　　混改已萌芽,靜候葡萄成熟時。建議布局已有混改方案,但市場對業(yè)績提升預期不充分的企業(yè),推薦:國元證券,江淮汽車;混合所有制改革尚在醞釀中,但未來有望通過充分發(fā)揮自身優(yōu)勢,通過產(chǎn)業(yè)鏈資源拓展業(yè)務的企業(yè),受益標的:皖江物流。

文章摘自2016年11月8日《國泰君安》