進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析和公司估值，通常需要注意以下幾個(gè)事項(xiàng)： 1，要有專業(yè)性的視角看問(wèn)題;2，三張報(bào)表之間要結(jié)合;3，報(bào)表與報(bào)表附注的結(jié)合;4，數(shù)字與文字(管理層分析)的結(jié)合;5，公司分析與行業(yè)分析的結(jié)合;6，報(bào)表分析與公司估值的結(jié)合;7，紙上談兵與實(shí)踐調(diào)查的結(jié)合。

 

　　1，要有專業(yè)性的視角看問(wèn)題

 

　　看報(bào)表的切忌只看損益表(利潤(rùn)表)，報(bào)表的分析各個(gè)行業(yè)大有不同，同一個(gè)行業(yè)內(nèi)也不相同，在這里，就需要有一個(gè)自己專業(yè)性的視角。比如房地產(chǎn)行業(yè)，某年萬(wàn)科的負(fù)債率達(dá)到90%，利潤(rùn)也不盡人意，是不是萬(wàn)科的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高呢，事實(shí)上銀行還是樂(lè)于給萬(wàn)科貸款的，仔細(xì)看會(huì)發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科的預(yù)收賬款很多，現(xiàn)金流相當(dāng)好，而在建工程非常大，到了這里，大家可能心里有素一些了，但是同樣的房地產(chǎn)類上市公司，萬(wàn)科和 陸家嘴，中華企業(yè)又不一樣，后者的固定資產(chǎn)很重要，而前者卻在在建工程(其中還涉及到一些會(huì)計(jì)制度的問(wèn)題。包括公允價(jià)值問(wèn)題，折舊問(wèn)題，在建工程問(wèn)題)

 

　　2，三張報(bào)表之間要結(jié)合

 

　　要進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，絕對(duì)不是把什么比率啊，什么比值啊算上一通。當(dāng)然這些比率也有用，可以看出公司最近若干年的財(cái)務(wù)狀況啊，現(xiàn)金流情況，等等。但這些都是書本知識(shí)。對(duì)于這些比率，一要注意不同的行業(yè)不能比較，同一行業(yè)公司也要注意區(qū)別，二是要從縱向的角度來(lái)看。

 

　　特別要注意的是對(duì)于現(xiàn)金流量表要仔細(xì)研究，因?yàn)楝F(xiàn)金流量表一來(lái)造假比較難，二來(lái)可以看出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。比如說(shuō)銀廣夏的例子，相信但凡有些基本現(xiàn)金流量意識(shí)的人必然會(huì)避讓吧。

 

　　3，報(bào)表與報(bào)表附注的結(jié)合

 

　　報(bào)表附注是很重要的，會(huì)計(jì)制度，會(huì)計(jì)政策的披露都在這里。比如2002年寶鋼，2004年煙臺(tái)萬(wàn)華，宇通客車的折舊方式變更無(wú)疑會(huì)對(duì)報(bào)表產(chǎn)生極大影響，比如應(yīng)收賬款的計(jì)提，長(zhǎng)期股權(quán)投資的說(shuō)明等等，這些會(huì)計(jì)政策的研究相當(dāng)重要。

 

　　4，數(shù)字與文字(管理層分析)的結(jié)合

 

　　財(cái)務(wù)報(bào)表的研究畢竟是對(duì)已經(jīng)發(fā)生的財(cái)務(wù)狀況的探討，而投資人要求的是對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流的分析，因此，管理層探討顯得十分重要，使得投資人能夠動(dòng)態(tài)的思考公司的發(fā)展，尤其是在現(xiàn)金流估值過(guò)程中充分考慮到這一點(diǎn)。比如安彩的投資人3年前就應(yīng)該知道走向下破路的CRT產(chǎn)業(yè)，從管理層分析中還要揣摩管理層的態(tài)度和責(zé)任心。

 

　　5，公司分析與行業(yè)分析的結(jié)合

 

　　公司所處的發(fā)展?fàn)顟B(tài)和行業(yè)是密不可分的，各大國(guó)外咨詢公司用來(lái)騙騙國(guó)人的無(wú)非就是完善的數(shù)據(jù)，然后作成各式各樣的圖形招搖撞騙。應(yīng)該從行業(yè)的角度來(lái)看待公司的動(dòng)態(tài)估值的問(wèn)題，比如乳制品行業(yè)和CRT行業(yè)就處于截然不同的行業(yè)周期中。在估值模型中要充分考慮到這一點(diǎn)。而這一點(diǎn)的想法參照發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)，日本的經(jīng)驗(yàn)很有用處。證券公司是不是在升值初期應(yīng)該買入?

 

　　6，報(bào)表分析和公司估值的結(jié)合

 

　　報(bào)表分析歸根結(jié)底是為了估值，因此報(bào)表分析必須要以估值為目標(biāo)，以專業(yè)性評(píng)價(jià)來(lái)對(duì)支持估值。這個(gè)地方還涉及到一個(gè)博益的問(wèn)題，比如我要定向增發(fā)，認(rèn)購(gòu)機(jī)構(gòu)是不是分析能力比你強(qiáng)，平時(shí)風(fēng)格怎么樣，比如要股權(quán)激勵(lì)，管理層是不是要壓縮利潤(rùn)，比如有些以銷定產(chǎn)的公司為什么存貨這么多?比如明年所得稅改革是不是一些小聰明的高稅負(fù)公司要壓縮壓縮利潤(rùn)。

 

　　7.紙上談兵與實(shí)踐調(diào)查的結(jié)合

 

　　紙上得來(lái)終覺(jué)淺，對(duì)于研究完的公司。不妨去超市看看，不妨去各種商店看看。比如招商銀行是不是好公司，伊利的冷飲銷的好不好，茅臺(tái)酒是不是有壟斷力和高議價(jià)能力，現(xiàn)在買高檔百貨的人是不是多了，雅戈?duì)柺遣皇呛觅u。

 

　　在財(cái)務(wù)報(bào)表分析及估值中，最重要的是要有專業(yè)性的行業(yè)，公司眼光和大量實(shí)踐。而決不能閉門造車。在中國(guó)這個(gè)弱有效市場(chǎng)還沒(méi)有達(dá)到的國(guó)度，相信對(duì)于公司財(cái)務(wù)研究和在資本市場(chǎng)估值還大有前途。

 

 

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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