盡職調(diào)查概述

 

　　盡職調(diào)查(Due Diligence Investigation/due diligence)又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，一般是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動。其主要是在收購(投資)等資本運(yùn)作活動時進(jìn)行，但企業(yè)上市發(fā)行時，也會需要事先進(jìn)行盡職調(diào)查，以初步了解是否具備上市的條件。

　　

    企業(yè)在并購時為了盡量減小和避免并購風(fēng)險，在并購開始前對目標(biāo)公司進(jìn)行盡職調(diào)查是十分重要的。

 

　　盡職調(diào)查是一個非常廣泛的概念，但有兩種類型的盡職調(diào)查是非常重要的，一種是證券公開發(fā)行上市中的盡職調(diào)查;另一種是公司并購中的盡職調(diào)查。前一種盡職調(diào)查行為比較容易受到重視，這主要是因?yàn)槲覈�法律法�?guī)對證券公開發(fā)行上市過程中各中介機(jī)構(gòu)應(yīng)承擔(dān)的勤勉盡責(zé)義務(wù)有著嚴(yán)格的規(guī)定，為了保證自己出具的文件的真實(shí)性和可靠性，各中介機(jī)構(gòu)會自覺地去進(jìn)行盡職調(diào)查。但在公司并購中，特別是在善意收購中，盡職調(diào)查往往不能受到應(yīng)有的重視。但是，作為能夠核實(shí)目標(biāo)公司資產(chǎn)狀況的一個重要途徑和有利機(jī)會，盡職調(diào)查應(yīng)當(dāng)為買方公司所重視并由各中介機(jī)構(gòu)采取積極的態(tài)度和措施加以落實(shí)，以便在并購開始前盡可能地了解更多的事實(shí)情況，同時避免對買方公司的利益造成損害。

 

　　進(jìn)行盡職調(diào)查的目的

 

　　盡職調(diào)查的目的是使買方盡可能地發(fā)現(xiàn)有關(guān)他們要購買的股份或資產(chǎn)的全部情況，也就是那些能夠幫他們決定是否繼續(xù)進(jìn)行并購程序的重要事實(shí)。買方需要有一種安全感，他們需要知曉所得到的重要信息能否準(zhǔn)確地反映目標(biāo)公司的資產(chǎn)和債務(wù)情況。

　　

   從買方的角度來說，盡職調(diào)查也就是風(fēng)險管理。對買方和他們的融資者來說，購并本身存在著各種各樣的風(fēng)險，諸如，目標(biāo)公司所在國可能出現(xiàn)的政治風(fēng)險;目標(biāo)公司過去財務(wù)帳冊的準(zhǔn)確性;購并以后目標(biāo)公司的主要員工、供應(yīng)商和顧客是否會繼續(xù)留下來;相關(guān)資產(chǎn)是否具有目標(biāo)公司賦予的相應(yīng)價值;是否存在任何可能導(dǎo)致目標(biāo)公司運(yùn)營或財務(wù)運(yùn)作分崩離析的任何義務(wù)。

　　

    賣方通常會對這些風(fēng)險和義務(wù)有很清楚的了解，而買方則沒有。因而，買方有必要通過實(shí)施盡職調(diào)查來補(bǔ)救買賣雙方在信息獲知上的不平衡。一旦通過盡職調(diào)查明確了存在哪些風(fēng)險和法律問題，買賣雙方便可以就相關(guān)風(fēng)險和義務(wù)應(yīng)由哪方承擔(dān)進(jìn)行談判，同時買方可以決定在何種條件下繼續(xù)進(jìn)行收購活動。

　　

   進(jìn)行盡職調(diào)查的程序

 

　　盡職調(diào)查的范圍很廣，調(diào)查對象的規(guī)模亦千差萬別，從僅有一間房屋的私營企業(yè)到辦公地點(diǎn)遍及世界各地的跨國企業(yè)。每一個盡職調(diào)查項(xiàng)目均是獨(dú)一無二的。但是，對于一項(xiàng)大型的涉及多家潛在買方的并購活動來說，盡職調(diào)查通常需經(jīng)歷以下程序：

 

　　1.由賣方指定一家投資銀行負(fù)責(zé)整個并購過程的協(xié)調(diào)和談判工作。

 

　　2.由潛在買方指定一個由專家組成的盡職調(diào)查小組(通常包括律師、會計師和財務(wù)分析師)。

 

　　3.由潛在買方和其聘請的專家顧問與賣方簽署“保密協(xié)議”。

 

　　4.由賣方或由目標(biāo)公司在賣方的指導(dǎo)下把所有相關(guān)資料收集在一起并準(zhǔn)備資料索引。

 

　　5.由潛在買方準(zhǔn)備一份盡職調(diào)查清單。

 

　　6.指定一間用來放置相關(guān)資料的房間(又稱為“數(shù)據(jù)室”或“盡職調(diào)查室”)。

 

　　7.建立一套程序，讓潛在買方能夠有機(jī)會提出有關(guān)目標(biāo)公司的其他問題并能獲得數(shù)據(jù)室中可以披露之文件的復(fù)印件。

 

　　8.由潛在買方聘請的顧問(包括律師、會計師、財務(wù)分析師)作出報告，簡要介紹對決定目標(biāo)公司價值有重要意義的事項(xiàng)。盡職調(diào)查報告應(yīng)反映盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的實(shí)質(zhì)性的法律事項(xiàng)，通常包括根據(jù)調(diào)查中獲得的信息對交易框架提出建議及對影響購買價格的諸項(xiàng)因素進(jìn)行的分析。

 

　　9.由買方提供并購合同的草稿以供談判和修改。

 

　　對于規(guī)模較小的交易而言，上述程序可以簡化。通常，賣方(或者目標(biāo)公司自身)會自行協(xié)助買方獲得和審查相關(guān)文件資料，而不用聘請投資銀行來進(jìn)行協(xié)調(diào)工作。賣方可能不會將所有資料放在數(shù)據(jù)室中，而根據(jù)實(shí)際情況按照買方的要求提供資料。在這種情況下，買方可準(zhǔn)備一份詳細(xì)的清單索要有關(guān)資料，直到盡職調(diào)查完成以后并且各方已就交易的基本條件達(dá)成一致，方可進(jìn)行并購合同的草擬階段。

 

　　盡職調(diào)查過程中遵循的原則

 

　　在盡職調(diào)查開始之前，買方的顧問應(yīng)考慮以下幾點(diǎn)：

 

　　1.盡職調(diào)查的著重點(diǎn)

　　當(dāng)開始一項(xiàng)盡職調(diào)查時，買方必須明確其盡職調(diào)查的目標(biāo)是什么，并向其專家顧問清楚地解釋盡職調(diào)查中的關(guān)鍵點(diǎn)。

 

　　2.重要性

　　買方和賣方的律師要明確在進(jìn)行盡職調(diào)查的過程中什么層次的資料和消息是重要的，并確定盡職調(diào)查的過程著重于買方所要達(dá)到的目標(biāo)及從中發(fā)現(xiàn)有關(guān)法律事項(xiàng)。這一過程將明確可能影響交易價格的各種因素。

 

　　3.保密性

　　在買方開始接觸任何資料之前，賣方通常需要涉及盡職調(diào)查的人承諾對其獲得的資料和信息保密，特別是那些接觸秘密信息的人員。但是，保密協(xié)議應(yīng)當(dāng)允許買方和其顧問就保密信息進(jìn)行全方位的討論并提出建議。

 

　　4.支撐

　　在一個大型的盡職調(diào)查活動中，買方通常應(yīng)促使其自己的雇員和顧問及其他專家一起實(shí)施調(diào)查，更為重要的是，要維持一個有序的系統(tǒng)以確保整個盡職調(diào)查過程協(xié)調(diào)一致并始終專注于買方訂立的目標(biāo)。

 

　　盡職調(diào)查的參與者

 

　　1、誰來參與盡職調(diào)查?

 

　　盡職調(diào)查是由買方或賣方自己來做，還是請中介機(jī)構(gòu)來做?這個問題主要取決于盡職調(diào)查的復(fù)雜程度以及買方或賣方的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)買方或賣方缺乏經(jīng)驗(yàn)或?qū)τ谀承┬袠I(yè)如金融行業(yè)的盡職調(diào)查工作量非常大時，則會聘請專門的中介機(jī)構(gòu)來完成盡職調(diào)查的主要工作，盡管如此，盡職調(diào)查的最終結(jié)果仍然需要買賣雙方自己的判斷，中介機(jī)構(gòu)的意見僅是一個參考而已。

　　在一個復(fù)雜的并購交易中，不僅需要會計師、律師的幫助，有時還需要專門的工程師、IT專業(yè)人才以及環(huán)境問題專家來協(xié)助對某些問題的調(diào)查。

 

　　2、聘請中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用

 

　　中介機(jī)構(gòu)的收費(fèi)差別很大，有些銀行、會計師或律師事物所甚至是不收費(fèi)的，因?yàn)樗麄兿Ｍ�提供的是包括其它收費(fèi)事項(xiàng)的套餐服務(wù)。一般來說，收費(fèi)并無絕對的標(biāo)準(zhǔn)，而是雙方協(xié)商的結(jié)果。名氣大的咨詢機(jī)構(gòu)的收費(fèi)也較高，投資銀行的收費(fèi)明顯地高于其他的中介機(jī)構(gòu)。在國外，中介機(jī)構(gòu)的成本常參照雷曼公式為計算基礎(chǔ)：購買價格的第一個100萬美元的5%，第二個100萬美元的4%，第三個100萬美元的3%，第四個100萬美元的2%，第五個直至第二十個(含第二十個) 100萬美元的1%。對于交易額較大的，例如超過1億美元的交易，一般平均的費(fèi)率在0.5%至1%之間。

 

 

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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