如何對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析？

2013-12-25

　　如何對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行投資分析對(duì)于廣大投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)必需解決的問(wèn)題，現(xiàn)以某上市公司中期財(cái)務(wù)報(bào)告為例，進(jìn)行一個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)告的分析，并由北京華諾信誠(chéng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)有限公司進(jìn)行投資分析評(píng)價(jià)，希望能夠?qū)τ趶V大投資者的財(cái)務(wù)分析能力有一定提高。

　　一、和平集團(tuán)簡(jiǎn)介

　　和平實(shí)業(yè)(集團(tuán))股份有限公司是1992年7月經(jīng)某某某省人民政府批準(zhǔn)首家按國(guó)際慣例投資創(chuàng)辦的，以公有制法人持股為主，產(chǎn)業(yè)資本、金融資本和私人資本相結(jié)合的大型集團(tuán)股份有限公司。公司由某某市鐵路局等40余家大型和特大型國(guó)有企業(yè)組成，囊括了鐵路、煤炭、石油、化工、鋼鐵、金融、機(jī)械等十六個(gè)行業(yè)。公司股票于1996年5月16日在上海證券交易所掛牌上市;1999年公司又成功的實(shí)施了增資配股。

　　截止200*年6月末，總股本為3.35億，總資產(chǎn)14.1億元，凈資產(chǎn)7.8億元人民幣。主要從事高科技、鐵路運(yùn)輸、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等實(shí)業(yè)。公司充分利用股份制企業(yè)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制和優(yōu)勢(shì)，致力于發(fā)展與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策相符的高科技產(chǎn)業(yè)，并初步形成了"高科技、大交通"的產(chǎn)業(yè)格局，經(jīng)營(yíng)績(jī)效逐年遞增：公司圍繞鐵路系統(tǒng)積極參與并大力開(kāi)發(fā)鐵路售票系統(tǒng)、調(diào)度指揮系統(tǒng)、事故救援系統(tǒng)，以及鐵路沿線地貌信息的電子化儲(chǔ)存等軟件高科技系列產(chǎn)品，使鐵路高科技成為公司經(jīng)營(yíng)版圖上舉足輕重的前衛(wèi)產(chǎn)業(yè);擁有2345輛近60列自備貨車大幅度提高了鐵路貨運(yùn)的運(yùn)營(yíng)模式，而且使煤炭經(jīng)營(yíng)與鐵路貨運(yùn)形成良性互動(dòng)，從而突出了鐵路運(yùn)輸和煤炭產(chǎn)、運(yùn)、銷一體化這一主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的地位;擁有10組新型具有國(guó)際現(xiàn)代化水平的動(dòng)車組旅客列車，開(kāi)拓城際間旅客高速服務(wù)，已取得顯著的社會(huì)效益和良好的經(jīng)濟(jì)效益，成為和平新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn);總投資1344萬(wàn)美元，全套引進(jìn)國(guó)外最先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)生產(chǎn)三層實(shí)木復(fù)合地板，生產(chǎn)能力達(dá)年生產(chǎn)50萬(wàn)平方米，80%出口德國(guó)，并以防水、防火、耐磨、美觀等優(yōu)勢(shì)得到外商的青睞;年產(chǎn)3000噸替代進(jìn)口的藥用油生產(chǎn)廠已進(jìn)入大批量生產(chǎn);金融證券、貿(mào)易等實(shí)業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，成為業(yè)主的重要補(bǔ)充。公司現(xiàn)有10個(gè)管理部門、2個(gè)直屬業(yè)務(wù)部、8個(gè)控股子公司。

　　二、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

　　(一)短期償債能力

　　短期償債能力是主要是通過(guò)研究企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)關(guān)系及各項(xiàng)目的變動(dòng)情況,來(lái)確定企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否健康。短期償債能力指標(biāo)主要有：流動(dòng)比率，速動(dòng)比率和現(xiàn)金流量負(fù)債比率。

　　和平集團(tuán)200*年中報(bào)的流動(dòng)比率1.2996，比去年的1.3898略有下降, 而且低于一般的流動(dòng)比率為2的要求;保守速動(dòng)比率為1.2007，而去年年報(bào)為1.3417;現(xiàn)金流量負(fù)債比率0.1607。

　　以上數(shù)據(jù)說(shuō)明今年的短期償債能力與去年相比略有下降。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的主要原因是本期短期借款的急劇增加。雖然該集團(tuán)的流動(dòng)比率低于平均要求，但是其保守速動(dòng)比率超過(guò)正常要求的1，有較充足的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物償還債務(wù)。

　　(二)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力

　　資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力反映的是企業(yè)的資產(chǎn)管理方面的效率，相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

　　和平集團(tuán)200*年中報(bào)的存貨周轉(zhuǎn)率為2.0991，與去年同期數(shù)據(jù)0.8131相比有了顯著提高。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率也有去年同期的1.1594提升到本期的1.5587。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率今年與去年同期相比略有下降，數(shù)據(jù)分別為02293和0.2388。衡量企業(yè)資產(chǎn)總體營(yíng)運(yùn)水平的指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率今年中報(bào)的數(shù)據(jù)為0.1245,比去年同期上升0.006，基本無(wú)變化。

　　綜合來(lái)說(shuō)，企業(yè)存貨和應(yīng)收帳款的管理水平都有較大幅度的提高，但總體水平?jīng)]有變化。其原因可能在于企業(yè)正處于調(diào)整階段，部分資產(chǎn)以貨幣資金形式閑置，尚未投入存貨和長(zhǎng)期投資等盈利能力強(qiáng)的項(xiàng)目，從而限制總體營(yíng)運(yùn)能力的提高。

　　(三)長(zhǎng)期償債能力

　　長(zhǎng)期償債能力的分析主要通過(guò)比較權(quán)益與資產(chǎn)，權(quán)益與權(quán)益等之間的關(guān)系，分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，從而評(píng)價(jià)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。衡量長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)額主要有：資產(chǎn)負(fù)債率，產(chǎn)權(quán)比率，有形凈值債務(wù)率，已獲利息倍數(shù)和現(xiàn)金流量利息倍數(shù)(注：有形凈值為所有者權(quán)益扣除無(wú)形資產(chǎn)及其他長(zhǎng)期資產(chǎn)，現(xiàn)金流量利息倍數(shù)為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額比利息費(fèi)用)。

　　和平集團(tuán)200*年中報(bào)的對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)分別為：資產(chǎn)負(fù)債率0.48, 產(chǎn)權(quán)比率0.9662, 有形凈值債務(wù)率1.0091, 已獲利息倍數(shù)4.2905, 現(xiàn)金流量利息倍數(shù)7.4493。

　　另外，和平集團(tuán)于200*年4月24日以自有動(dòng)車和部分自備列車抵押獲取交通銀行某某市分行RMB2億元短期流動(dòng)資金貸款授信額度，期限1年;200*年 4月30日獲取中國(guó)銀行某某某分行短期貸款授信額度RMB2億元，開(kāi)立信用證額度RMB1億元;尚無(wú)其他擔(dān)保，承諾，租賃等事宜。

　　以上數(shù)據(jù)說(shuō)明和平集團(tuán)有這強(qiáng)大的資金后盾，有充足的能力償還債務(wù)本金及支付債務(wù)利息。

　　(四)盈利能力

　　盈利能力就死企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，是企業(yè)生存的源泉。反映盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的有：營(yíng)業(yè)毛利率，資產(chǎn)凈利率，凈資產(chǎn)收益率。

　　和平集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)有兩項(xiàng)：鐵路運(yùn)輸和銷售。鐵運(yùn)項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)毛利率為84.12%,而銷售項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)毛利率為3.91%。兩者比較可以看出，和平集團(tuán)通過(guò)鐵路運(yùn)輸?shù)膶　I(yíng)權(quán)獲得了極高的壟斷利潤(rùn)，隨著另外三臺(tái)機(jī)車的投入運(yùn)營(yíng)，該部分將獲得更大的利潤(rùn)提升空間。而該企業(yè)的銷售項(xiàng)目利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于平均要求。

　　和平集團(tuán)的200*年中報(bào)的資產(chǎn)凈利率為3.26%，低于去年同期的數(shù)據(jù)4.78%;凈資產(chǎn)收益率為6.12%，比去年同期下降2.19%。利潤(rùn)率下降的主要原因是由本期會(huì)計(jì)政策變更引起的，開(kāi)辦費(fèi)的處理及固定資產(chǎn)在建工程和無(wú)形資產(chǎn)的計(jì)價(jià)等方面的變更使共識(shí)利潤(rùn)總額下降15969800元。若考慮會(huì)計(jì)政策變更，本期資產(chǎn)凈利率為4.28%，凈資產(chǎn)收益率為8.25%，與去年相差不大。另外，由于本期舉借大量短期債務(wù)存入銀行或投入在建工程，目前商務(wù)盈利，是資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度大與利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度，從而也影響了利潤(rùn)率的提高。

　　從總體分析，和平集團(tuán)的盈利能力不低，而且其基于鐵路運(yùn)輸?shù)母哳~壟斷利潤(rùn)擴(kuò)大發(fā)展思路也有較好的前景。

　　(五)市場(chǎng)價(jià)值

　　上市公司的市場(chǎng)價(jià)值是活躍于市場(chǎng)的投資者對(duì)于公司的無(wú)形資產(chǎn)、客戶資源、市場(chǎng)容量、壟斷資源(指許可證、特許經(jīng)營(yíng)權(quán))、核心技術(shù)、人力資源、可持續(xù)創(chuàng)新能力的一個(gè)綜合評(píng)估價(jià)格。目前在我國(guó)衡量上市公司市場(chǎng)價(jià)值的主要指標(biāo)有：每股收益、每股凈資產(chǎn)和每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~。

　　和平集團(tuán)的200*年中報(bào)的每股收益為本期數(shù)0.101低于上期的數(shù)據(jù)0.193和2000年的數(shù)據(jù)0.17;每股凈資產(chǎn)為本期數(shù)1.653低于上期的數(shù)據(jù)2.319和2000年 1.57;每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為本期數(shù)0.102高于上期的數(shù)據(jù)0.030，但低于2000年的數(shù)據(jù)0.17。

　　這是由于在本期公司的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變動(dòng)，同時(shí)引起公司的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生波動(dòng)，長(zhǎng)期看來(lái)公司的市場(chǎng)價(jià)值仍有上升潛力。

　　三、綜合分析及前景展望

　　(一) 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的前景

　　高科技與鐵路運(yùn)輸是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，目前全國(guó)運(yùn)輸部門瞄準(zhǔn)市場(chǎng)，不斷開(kāi)發(fā)適應(yīng)各個(gè)層次的新產(chǎn)品。全年共發(fā)送旅客9.76億人次，同比增長(zhǎng)4.9%;發(fā)送貨物15.69億噸，同比增長(zhǎng)2.4%。事實(shí)說(shuō)明，只有從鐵路仍然在堅(jiān)定不移地從而實(shí)際出發(fā)，不斷推進(jìn)改革，為鐵路發(fā)展注入了強(qiáng)大的動(dòng)力。據(jù)悉，今年，鐵道部將繼續(xù)堅(jiān)持基本目標(biāo)不變、基本政策不變，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上深化完善，更好地調(diào)動(dòng)企業(yè)增運(yùn)增收的積極性，良好的國(guó)家宏觀政策環(huán)境為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展提供了較為寬松的工作平臺(tái)。全國(guó)鐵路的盈利目標(biāo)：全年運(yùn)輸收入必保完成1025億元，力爭(zhēng)完成1030億元。為此，運(yùn)輸生產(chǎn)的預(yù)期值為：發(fā)送旅客10.3億人次，貨物發(fā)送量15.8億噸。

　　和平集團(tuán)自1999年起開(kāi)始了重要的產(chǎn)業(yè)調(diào)整，樹立了“高科技、大交通”的戰(zhàn)略構(gòu)想，公司業(yè)務(wù)主要圍繞“鐵路運(yùn)輸”和“鐵路高科技”兩大主題。從200*年中報(bào)看，有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

　　配股募集資金投資項(xiàng)目效益明顯。1999年利用配股資金購(gòu)買十組客車，開(kāi)始涉足鐵路客運(yùn)這一高盈利領(lǐng)域。當(dāng)年10月三組客車投入運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)收入1000萬(wàn)元;2000年共有七組投入運(yùn)營(yíng)，三組尚在建造中，實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入3458萬(wàn)元。

　　產(chǎn)品科技含量提高。2000年公司依托鐵路市場(chǎng)，實(shí)施“數(shù)字鐵路”的建設(shè)，開(kāi)發(fā)了一系列鐵路高科技產(chǎn)品，如鐵路集裝箱電子商務(wù)網(wǎng)、火車移動(dòng)售票機(jī)、鐵路系統(tǒng)財(cái)務(wù)管理軟件、鐵路地理信息系統(tǒng)、鐵路運(yùn)輸即時(shí)通信系統(tǒng)等。2000年初還投資設(shè)立了北京和平華信科技有限公司，主要經(jīng)營(yíng)鐵路高科技系列產(chǎn)品，這都提高了產(chǎn)品的科技含量。2000年高科技產(chǎn)品收入達(dá)到6000多萬(wàn)元，成為重要的利潤(rùn)來(lái)源。

　　盈利能力強(qiáng)。

　　2000年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率達(dá)到73%，凈利潤(rùn)率67%。鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)83%。

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量大幅增加。鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入6842萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的90.27%。由于涉足公用事業(yè)，200*年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同比增長(zhǎng)105%。

　　公司充分利用上市公司的融資優(yōu)勢(shì)，投資購(gòu)買高速、現(xiàn)代化客車，并取得良好效益。由于鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率很高，若公司再次增發(fā)成功則會(huì)促進(jìn)業(yè)績(jī)提高。

　　(二)加入WTO對(duì)公司的影響

　　顯然，中國(guó)將在年內(nèi)加入WTO，目前已經(jīng)引起公司高層的極大關(guān)注，中國(guó)加入WTO對(duì)于整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的深遠(yuǎn)意義將是挑戰(zhàn)大于機(jī)遇。

　　對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用將首先在基礎(chǔ)行業(yè)產(chǎn)生影響，國(guó)內(nèi)、外貿(mào)易的大量商務(wù)活動(dòng)及旅游也將給鐵路運(yùn)輸行業(yè)帶來(lái)更多的收益。顯然，如果公司在圍繞“鐵路運(yùn)輸”和“鐵路高科技”兩大主題作文章的同時(shí)也積極應(yīng)對(duì)WTO，將會(huì)給其投資者帶來(lái)更高的回報(bào)。

　　(三)公司內(nèi)部信息化高效管理及企業(yè)文化

　　據(jù)悉，公司正在準(zhǔn)備實(shí)施更加現(xiàn)代化的內(nèi)部信息化管理系統(tǒng)，同時(shí)在"友愛(ài)、誠(chéng)信、高效、創(chuàng)新"的企業(yè)精神激勵(lì)下，以科學(xué)的態(tài)度、現(xiàn)代化的管理手段廣納人才、發(fā)展企業(yè)并不斷銳意改革、開(kāi)拓創(chuàng)新;將繼續(xù)以高科技產(chǎn)業(yè)為未來(lái)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展高科技產(chǎn)品，積極進(jìn)入相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域，爭(zhēng)取企業(yè)獲得更大規(guī)模和更高層次的突破，努力使企業(yè)成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和水準(zhǔn)的高科技跨國(guó)企業(yè)。和平將會(huì)以高速、持續(xù)的發(fā)展給股東和社會(huì)以豐厚的回報(bào)。

　　北京華諾信誠(chéng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)有限公司項(xiàng)目負(fù)責(zé)人分析：作為戰(zhàn)略投資者，從公司的200*年中報(bào)及其他批露的信息可以得出結(jié)論：該公司具備較好的長(zhǎng)期投資價(jià)值，但同時(shí)公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，本期共支付財(cái)務(wù)費(fèi)用1313萬(wàn)元、總利潤(rùn)5525萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用占總利潤(rùn)的25%，屬于較高水平，應(yīng)就此予以關(guān)注。從這些情況看，和平集團(tuán)還是大有潛力可挖，如果公司在內(nèi)部資產(chǎn)管理方面加大力度，那么公司整體盈利水平還會(huì)進(jìn)一步提高。